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民生证券股份有限公司邱祖学,张建业近期对中金黄金进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：业绩大幅增长，资产注入值得期待》，本报告对中金黄金给出买入评级，当前股价为12.12元。

中金黄金(600489)
公司公布2022年年报、2023年一季度报告：2022年公司实现营收571.51亿元，同比+1.87%，归母净利润21.17亿元，同比+24.70%；2022年Q4公司实现营收171.15亿元，同比+13.67%、环比+18.68%，归母净利润4.01亿元，同比+20.39%、环比-21.52%；2023年Q1实现营收133.47亿元，同比-2.07%，环比-22.01%，归母净利润5.95亿元，同比+20.39%，环比+48.44%。
业绩历史新高，降本增效持续。公司全年期间费用率由2017年的7.5%降低至2022年的4.13%。年度同比来看，销售费用同比+12.78%，主要是部分企业销售服务费增加；管理费用同比-8.30%，主要是因为长期待摊费用减少；由于借款本金减少，2022年财务费用同比-4.75%。2022年公司经营活动现金净流同比增加9.14亿元，筹资活动现金流量净额减少主要为借款减少；投资活动现金流量净额增加主要是部分子公司开展套期保值业务收回投资收到的现金增加。截至2023年Q1，公司资产负债率为41.64%，资产负债率持续降低。
黄金+铜钼双轮驱动，产销量平稳。2022年公司黄金/电解铜/矿山铜毛利分别为27.7/2.3/23.79亿元，毛利占比分别为41.44%/3.43%/35.55%，矿山金/矿山铜/冶炼金/电解铜销量分别为19.47吨/8.07万吨/39.77吨/39.23万吨，同比变化-0.26%/+15.62%/-5.06%/-2.00%。根据公司生产规划，2023年公司计划生产精炼金45.26吨，矿产金19.37吨，冶炼金34.22吨，生产电解铜39.34万吨，矿山铜7.64万吨。盈利能力来看，2022年公司黄金业务毛利率7.45%，同比上升0.65pct，矿山铜毛利率57.07%，同比上升1.12pct，电解铜毛利率0.99%，同比下降2.75pct。2022年公司毛利率同比维持稳定。
勘探、扩产持续，集团资产注入可期。截至2022年底，公司保有资源储量金金属量507.3吨，铜金属量226万吨，钼金属量46.96万吨，2022年公司探矿新增金金属量30.7吨、铜金属量6244吨。2023年公司计划新增金金属储量27.9吨，铜金属储量8.1万吨。此外，根据中国黄金集团的承诺，集团旗下保有的的黄金资产将陆续注入上市公司，目前部分资产正依托黄金集团培育孵化，达到相关要求后，将积极协调推动注入上市公司，其中莱州中金矿业持有的纱岭金矿黄金资源储量超300吨，目前已处于基建期，预计该项目建成后，年黄金产量可达10吨，后续优质资产注入值得期待。
盈利预测与投资建议：美联储加息周期临近末端，随着美国经济逐步衰退，美国货币政策将逐步进入降息周期，叠加本轮全球各国央行购金不断抬升金价中枢，黄金价格有望继续上行。公司资产注入预期强烈，黄金储量和产量有望进一步增加。预计公司2023-2025年归母净利润分别为23.46/29.35/35.55亿元，对应pe为25/20/17X，维持“推荐”评级。
风险提示：金属价格下跌，资产注入不及预期，矿山项目进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券敖翀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.38亿，根据现价换算的预测PE为18.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中金黄金（600489）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）